Конь-Фигура ([info]c0nfigure) wrote,
@ 2009-02-18 19:03:00
Previous Entry  Add to memories!  Tell a Friend  Next Entry
Entry tags:wall st.

Carry Trade из японских подгузников и долларовой ипотеки
... занимаемся поставкой в крупные сетевые магазины г. Москвы японских подгузников и средств детской гигиены. Из-за постоянного роста "иена/доллар" цены на продукцию резко возросли, а сети категорически отказали нам в повышении цены из-за
...
Чтобы сохранить компанию, мы были вынуждены существенно сократить зарплату сотрудникам.
...
ежемесячный платеж в 1500 долл. составлял чуть больше 40 000 руб., то теперь он составляет 52 000 руб., а курс растет день ото дня и, по прогнозам многих аналитиков, дойдет до 70 руб. за 1 долл.,
...
они готовы перевести мой договор в рубли, но это будет не просто перевод даже по сегодняшнему курсу, а рефинансирование старого договора на новых условиях, а именно: договор сроком на 50 лет (!), процентная ставка 16,6%, ежемесячный платеж 62 000 руб.!

Carry Trade в данной ситуации сложился из комбинации валютных профилей дома и работы:

Грубо говоря, в данной ситуации работа - ето long JPY put vs USD, a дом - long RUB call vs USD. T.e. вкратце - лонг-позиция в курсе Рубль-Йена и нелинейные лонг-позиции в волатильности Доллара и корреляции между Рублем и Йеной. На сегодняшний день имеем: курс Рубль-Йена упал на 40%, корреляция очевидно отрицательная (Рубль упал на 50% к доллару, Йена выросла на 20%) правда волатильность намного выше, но навряд ли эта вега монетизируема.


(8 comments) - (Post a new comment)


[info]geneus
2009-02-19 01:48 am UTC (link)
Не касаясь йены, забавное письмо.

Что, человек действительно настолько наивен и не понимает предмета договора заема, что может всерьез обращаться с такими жалобами?
Или это пародия?

Кстаи, банк, если верить цифрам, предложил ей божеские условия рефинансирования: повышение ставки всего с 11% до 16% за перевод договора в рубли.

(Reply to this) (Thread)

[info]c0nfigure
2009-02-19 09:06 am UTC (link)
не забывайте, что как ссуды, так частная собственность вообще - это довольно новое явление для России. а писать челобитные Батюшке - совсем не новое.

с другой стороны, много ипотечных деривативов со сложными условиями (cashflow triggers, waterfalls, PIKs, ...) структурировалось торговалось тут и в Европе без особого понимания того, как они будут себя вести под стрессом.

(Reply to this) (Parent)

[info]mi_b
2009-02-19 09:03 am UTC (link)
ты готовишься к переходу из финансов в ркальный сектор? ;)

(Reply to this) (Thread)

[info]c0nfigure
2009-02-19 09:09 am UTC (link)
ты имеешь ввиду real options? ;) тут опциональность вполне финансовая - хеджируемая с помощью ликвидных инструментов. но я даже не говорю, что от обычных людей ожидается сколь угодно эффективного управления такими рисками, просто удивляюсь, как на пустом месте возникает carry + vol exposure.

(Reply to this) (Parent)(Thread)

[info]mi_b
2009-02-19 10:59 pm UTC (link)
ну, я имел в виду, что, может, по случаю смерти финансового бизнеса ты думаешь о консультировании компаний по торговле папмерсами ;)-


кстати, поскольку дельту она не хеджирует, то, в каком-то смысле веги у нее положительной нет. то есть, она есть в том смысле, что стоимость полного хеджирования меняется вместе с волатильностью. но ее нет в том смысле, что нехеджирующая девушка должна радоваться повышению волатильности. как раз наоборот, из-за нелинейной полезности она должна огорчаться увеличению волатильности, ведь дельта напрочь забивает весь выигрыш, а будь движения те же, но в 5 раз меньше, проблемы были бы меньше

(Reply to this) (Parent)(Thread)
нехеджирующая девушка
[info]c0nfigure
2009-02-20 07:23 am UTC (link)
1) любая short-gamma или sеll-protection позиция - это торговля памперсами, так что мы все ей периодически занимаемся, в каком-то роде.

2) тут вся соль в разнице между вегой и гаммой. то, про что ты говоришь - это гамма: НХД, как и любой другой risk-averse agent, не любит болтанку. но с другой стороны, если jpyusd уходит в 130->140->150, она в шоколаде, а если опускается до 90->80->70 - то, в нуле. то же и с квартирой, при подорожании рубля у нее линейный выигрыш от долларовой ипотеки, а при как-сейчас - ограниченные потери. это long-vega.

(Reply to this) (Parent)(Thread)
Re: нехеджирующая девушка
[info]mi_b
2009-02-23 10:02 pm UTC (link)
1) по-моему, торговля памперсами гораздо более общественно полезное дело, чем все, чем я занимался когда-либо. про тебя не знаю

2) vega - это, вобщем-то инкремент ожидания delta-hedging p/l за жизнь контракта и, значит, интеграл гаммы. Не бывает, например, такого, чтобы gamma(S,t)<0 для всех или "почти всех", а vega(S,t)>0 тоже для всех. Так что если ты согласен, что у нее отрицательная гамма сейчас более-менее при любых курсах и так и будет через год, то положительной веги не может быть никак.

дальше, ты говоришь, если я правильно понял, что неограниченный линейный апсайд и ограниченные потери - это длинная вега. к этому легко привести контрпример: 10 длинных up-and-out барьерных коллов + один длинный ванильный колл могут иметь отрицательную вегу, при том что aпсайд положитeльный и линейный с какого-то уровня, а даунсайд ограниченный.

(Reply to this) (Parent)(Thread)
Re: нехеджирующая девушка
[info]c0nfigure
2009-02-24 07:32 pm UTC (link)
1)　все гораздо проще, я имел ввиду дословно следующее:
продавать выпуклость или зарабатывать fx carry сo spot-fx риском -> вероятность больших потерь -> нешуточное напряжение -> могут быть нужны памперсы.
;)

про общественную полезность, рискуем перейти в модное последние пол-года русло о том, насколько справедливо вознаграждается разная деятельность обществом и почему, в частности деятельность жырных кошек оплачивается выше, чем их ветеринаров.

2) она, в моем приближении, long два ванильных опциона (которые при положительной корреляции между рублем и йеной работают, как straddle, а при отрицательной - как RUBJPY call) безо всякой экзотики, так что ее option gamma всяко положительная. при этом, она не рада краткосрочной волатильности, потому что НХД и risk-averse (твой коммент выше)

в чем выражается ее положительная вега - например, если реализуемая волатильность не меняется сейчас, но меняется ее ожидание. тогда ее шанс либо продолжить импорт япоснких товаров на старых условиях, либо продолжить выплачивать долларовую ипотеку на рублевую собственность, либо и то и другое - увеличивается.

на бумаге, вогнутость ее функции полезности компенсируется выпуклостью ее payoff function. тут еще один момент - это ее duration.

p.s. контрпример без экзотики вообще - long ITM digital put *N + long АTM vanilla call.

(Reply to this) (Parent)

(8 comments) - (Post a new comment)

Create an Account
Forgot your login or password?
Login w/ OpenID
English • Español • Deutsch • Русский…